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viernes, 27 de julio de 2012

miércoles, 25 de julio de 2012

Comparativa de umbrales de intervención





















Fuente:Expansión 26.07.12

LA DEUDA ESPAÑOLA.


El intenso ajuste al que ha sido sometida la economía española desde mayo de 2010 sigue sin dar frutos. Al menos en cuanto a volumen de endeudamiento, que lejos de reconducirse continúa creciendo. Hasta el extremo de que, según datos que acaba de publicar el Banco de España, en el primer trimestre de este año se ha alcanzado un nuevo récord histórico. La deuda, tanto pública comoprivada, equivale ya a 3,14 billones de euros. O lo que es lo mismo, el 292,8% del PIB. Es decir, casi tres veces la actividad  económica a precios de mercado que genera España en un año.
En términos relativos no es la cifra más elevada. En el primer trimestre de 2011 se alcanzó un récord del 294,2% del PIB, pero lo relevante es que ha vuelto a crecer después de tres trimestres consecutivos de descensos. La causa tiene que ver con el comportamiento del sector público, que, según el Banco de España, adeuda 855.014 millones de euros, lo que representa un 12,6% más que hace un año.
La administración central debe 659.076 millones, mientras que lascomunidades autónomas han asumido un endeudamiento de 142.024 millones. Las corporaciones locales, por su parte, mantienen una deuda de 36.744 millones, algo más del doble que los 17.169 millones que tiene que devolver laSeguridad Social.
Las empresas no financieras -sin incluir a los bancos- adeudan, en total, 1,42 billones de euros, muy por encima de los 862.163 millones que deben loshogares, cuyos pasivos están fundamentalmente vinculados a la vivienda. La diferencia con el sector público estriba, sin embargo, en que el endeudamiento de las empresas y de los hogares está cayendo –aunque sea suavemente-, pero no es el caso de las administraciones, que desde 2004 han aumentado su endeudamiento un increíble 74%, lo que en buena medida explica las dificultades actuales de la economía española.
Incluso en el primer trimestre de este año, cuando ya estaban en marcha las nuevas medidas de ajuste decretadas por el Gobierno de Rajoy, las necesidades de financiación del conjunto del sector público han vuelto a crecer, aunque sea muy ligeramente. Se ha situado en 14.646 millones de euros, casi un 1% más que en el trimestre anterior. Esto da idea de al dificultades que tienen los agentes económicos para reducir sus pasivos financieros. Sobre todo en un contexto recesivo, lo que influye en el comportamiento de los mercados.
A medida que la economía se debilita, y este año, según el Gobierno, el PIB se contraerá un 1,5%, es más difícil devolver las deudas. De ahí que el pasado viernes, tras el Consejo de Ministros, el ministro de Hacienda, Cristóbal Montoro, pusiera el énfasis en  que el año próximo el PIB nominal (con inflación) crecerá un 1,2%, lo que permitirá aliviar algo la ratio-PIB/deuda. Este año, por el contrario, el PIB nominal caerá un 1,2%, lo que significa que aunque el déficit no hubiera crecido, el desequilibrio fiscal hubiera seguido aumentando de forma automática. La deuda pública, según el Banco de España, representa al acabar el primer trimestre del año ya el 72,5% del PIB.
Una deuda pública de casi un billón de euros
Todos estos datos se publican en términos de Protocolo de Déficit Excesivo -antiguo criterio de Maastricht-, ya que si se tienen en cuenta todos los pasivos financieros emitidos por el sector público, la deuda alcanzaría ya los 969.045 millones de euros.
Buen parte de la deuda –alrededor del 20%- es la que hay que refinanciar cada año en los mercados, pero el recrudecimiento de las tensiones sólo dificulta yencarece ese proceso. Los mercados mayoristas están prácticamente cerrados para las empresas privadas, mientras que el sector público se ve obligado a aumentar la rentabilidad de sus emisiones para cubrir sus emisiones. Como consecuencia de ello, el rendimiento de los bonos españoles a dos años ha alcanzado el 6,860%, mientras que los tipos a un año se sitúan en el 4,741%, cuando el precio oficial del dinero se sitúa en el 0,75%.
Una curva de tipos insostenible a medio plazo coronada por unas obligaciones a diez años que ya han cotizado en el mercado secundario por encima del 7,5%. Es decir, a niveles anteriores a que España formara parte del euro. Pese a ello, el Banco Central Europeo (BCE) continúa absteniéndose de comprar bonos en el mercado secundario, desoyendo de esta manera las continuas peticiones de las autoridades económicas españolas. El BCE lleva 19 semanas sin intervenir.
Esta escalada del diferencial con  Alemania puede provocar este año un coste de financiación adicional para las empresas no financieras del Ibex de unos 1.760 millones de euros, lo que representa un 7% del beneficio neto estimado para estas cotizadas en 2012, según un informe publicado ayer  en los 'Cuadernos de Información Económica' de Funcas.
El análisis, firmado por el presidente de Renta 4, Juan Carlos Ureta, se realizó cuando el diferencial entre la rentabilidad del bono español y el alemán a diez años se situaba en 535 puntos básicos, a 1 de junio. Es decir, muy por debajo de sus niveles actuales, informa Europea Press.



Tomado de El Confidencial del 25.07.12.


Miercoles 25 de Julio de 2012


La prima de riesgo española ha roto una racha negativa de diez jornadas y baja a los 610 puntos básicos, con el bono a diez años al 7,36%. No obstante la curva sigue prácticamente plana con el 5 años al 7,26% y el 2 años al 6,29%.






martes, 24 de julio de 2012

Curva de tipos plana o invertida



Mal asunto cuando la curva de tipos en vez de tener una pendiente positiva(curva bien comportada) es plana o incluso ligeramente invertida. El riesgo se valora no solo en el largo sino en el corto plazo.

Siguen los máximos intradía, con la bolsa perdiendo el 6000

La rentabilidad de los bonos a tres, cinco y diez años se encuentra por encima de la barrera del 7% 
El bono español a diez años ha vuelto a batir su marca de rentabilidad desde la creación del euro y ha llegado a cotizar al 7,636% ante el temor de los inversores de que se acabe necesitando otro rescate.

Esto es una guerra.(El Correo, 24.07.12) TIFF


Esto es una guerra. (EL Correo, 24.07.12) PDF

sábado, 21 de julio de 2012

España:Objetivos de Estabilidad 2013-2015

Techo de gasto para 2013

Aprobado el techo de gasto para 2013

  • El gasto disponible para los Ministerios se reducirá el 12,2 por 100 en 2013 hasta los 31.057 millones de euros.
  • El techo de gasto se reduce el 6,6 por 100, una vez excluido el pago de intereses de la deuda y las aportaciones a la Seguridad Social
  • El objetivo máximo de déficit para el conjunto de las Administraciones Públicas se establece en el 4,5 por 100 del PIB para 2013. El objetivo del Estado se establece en el 3,8 por 100, las Comunidades Autónomas en el 0,7 por 100 y las Corporaciones Locales y la Seguridad Social en el equilibrio presupuestario.
  • Aprobada también la revisión del cuadro económico 2012-2015.
El Consejo de Ministros ha aprobado el objetivo de estabilidad presupuestaria para el próximo año, así como el límite de gasto no financiero del Estado para ese ejercicio. De esta forma, se sigue fielmente lo establecido por la Ley General de Estabilidad Presupuestaria, que otorga al Gobierno la fijación de estas dos variables con las que se inicia el proceso de elaboración de los Presupuestos Generales del Estado.
El Gobierno prosigue con su esfuerzo por reducir el déficit y cumplir con los compromisos europeos, así como avanzar en sentar las bases para un crecimiento económico equilibrado. Una buena muestra de ello es el importante esfuerzo de reducción del gasto que van a realizar los distintos Ministerios, que experimentarán una reducción del 12,2 por 100.
Tras el desvío en el objetivo de déficit de 2011, que acabó en el 8,9 por 100 del PIB frente al 6 por 100 que se recogía en la senda de consolidación fiscal y un déficit público fijado para este ejercicio del 6,3 por 100, el Gobierno ve necesario ante esta nueva coyuntura de recesión aprobar un nuevo objetivo de déficit para el conjunto de las Administraciones Públicas.
Se establece que en 2013 el nuevo objetivo máximo de déficit será del 4,5 por 100 del PIB. El déficit de la Administración Central se fija en el 3,8 por 100 del PIB, el de las Comunidades Autónomas, en el 0,7 por 100, mientras que las Corporaciones Locales y la Seguridad Social cerrarán el próximo año con déficit cero.
Para 2014 el déficit máximo para el conjunto de las Administraciones Públicas se fija en el 2,8 por 100 del PIB, corresponderá al Estado un saldo negativo equivalente al 2,7 por 100 del PIB, a las Comunidades Autónomas, del 0,1 por 100, mientras que Corporaciones Locales y Seguridad Social mantendrán el equilibrio presupuestario, lo mismo que sucederá en 2015.
Ya en 2015 la Administración Central reducirá su saldo deficitario hasta el 2,1 por 100 del PIB, mientras que las Comunidades Autónomas registrarán un superávit equivalente al 0,2 por 100 del PIB, con lo que el saldo total agregado será de un déficit del 1,9 por 100.

Techo de gasto

Junto a este objetivo de estabilidad presupuestaria el Gobierno también ha remitido al Parlamento el límite de gasto no financiero del Estado para 2013. En un importante esfuerzo por reducir el gasto, el Ejecutivo ha aprobado una reducción del 12,2 por 100 en el gasto disponible para los Ministerios, con lo que dispondrán de un total de 31.057 millones de euros.
El límite de gasto no financiero del Estado, una vez excluidos los intereses y la aportación a la Seguridad Social, disminuye un 6,6 por 100 hasta 73.255 millones de euros.
Con la inclusión de estas partidas, el techo de gasto se fija en 126.792 millones de euros, lo que viene a representar un incremento del 9,2 por 100, como consecuencia del importante esfuerzo que hay que realizar para atender el pago de intereses de la deuda que se incrementa en 9.114 millones de euros, así como a un incremento de 6.683 millones de euros en la aportación a la Seguridad Social.
La previsión de ingresos no financieros del Estado para 2013 asciende a 124.045 millones de euros y la financiación a las Administraciones Territoriales a través del presupuesto de gastos de 35.314 millones de euros. Los ajustes de Contabilidad Nacional ascienden a -2.717 millones de euros, lo que supone una menor capacidad de gasto en el presupuesto del Estado por este importe.
Con esta fijación del techo de gasto se inicia el proceso de elaboración de los Presupuestos Generales del Estado para 2013.

Mejora de dos décimas

El Consejo de Ministros ha aprobado hoy también la revisión del cuadro macroeconómico 2012-2015 como sustento del nuevo techo de gasto. En las nuevas previsiones el ejercicio 2012 aparece como el peor de la actual crisis, sobre todo en cuanto a crecimiento y empleo. A partir de ahí, se constata una suave aceleración que permitirá a la economía española recuperar la senda de crecimiento en 2014.
La reciente reforma laboral permitirá mejorar la relación entre crecimiento y empleo. Al mismo tiempo, el proceso de saneamiento del sector financiero, la contención del déficit público, las medidas de liberalización económica y la mejora de la posición frente al exterior sentarán las bases de un modelo de crecimiento más sólido y sostenible.
Para el año en curso, la previsión de crecimiento del PIB mejora dos décimas, hasta el -1,5 por 100 respecto de la anterior estimación. La mejora responde, sobre todo, a la revisión del objetivo de déficit acordada por el Ecofin del pasado 10 de julio, hasta el 6,3 por 100 del PIB frente al 5,3 por 100 anterior. El año que viene la tasa anual de crecimiento se revisa, por el contrario a la baja, hasta un -0,5 por 100. Este dato es compatible con un perfil de aceleración en la segunda parte del año, con tasas de crecimiento trimestrales positivas.
La recuperación del empleo seguirá este ritmo y permitirá que la tasa de paro se reduzca hasta alcanzar el 21,8 por 100 en 2015.
Tabla consolidación fiscal

viernes, 20 de julio de 2012

Propuesta Decisión del Consejo sobre España (5)

Términos de referencia con el FMI(4)

Master facility agreement(3)

Memorando de Entendimiento(2)

Acuerdo Eurogrupo rescate bancario (1)

Nuevo récord en la prima de riesgo


Eurogrupo acuerda rescate bancario español

viernes, 13 de julio de 2012

Stop a los prejuicios sobre el racismo

Imprescindible argumentario para salvar los prejucios sobre el racismo, dirigido por Miguel González.

Project Bonds

Un año más a España para la consolidación fiscal

Recomendaciones especificas del Ecofin, Declaración de Prensa

Recomendaciones especificas por países del Ecofin

sábado, 7 de julio de 2012

¿Sale dinero al exterior?

Hay que vigilar la evolución de las inversiones de familias y empresas no financieras en el exterior. Se trata de operaciones realizadas de forma legal y representan una aproximación a la vulnerabilidad de nuestra economía frente al euro. No parece alarmante de momento. Los analistas dan una escasísima  probabilidad de salida de España del euro.



jueves, 5 de julio de 2012

Bajan los tipos oficiales en la Eurozona



5 July 2012 - Monetary policy decisions

At today’s meeting the Governing Council of the ECB took the following monetary policy decisions:
  1. The interest rate on the main refinancing operations of the Eurosystem will be decreased by 25 basis points to 0.75%, starting from the operation to be settled on 11 July 2012.
  2. The interest rate on the marginal lending facility will be decreased by 25 basis points to 1.50%, with effect from 11 July 2012.
  3. The interest rate on the deposit facility will be decreased by 25 basis points to 0.00%, with effect from 11 July 2012.

Estatutos de MEDE, el nuevo Fondo permanente de rescate europeo

MEDE
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